Дивиденды размывает серной кислотой

Дивиденды размывает серной кислотой

22 ноября 2017 г.

Михаил Журенков

«Норникель» может снизить планку для расчета выплат.

ГМК «Норильский никель» может снова изменить формулу расчета дивидендов. Гендиректор компании Владимир Потанин (владеет 30,3% ГМК) предложил снизить верхний порог коэффициента чистый долг / EBITDA до 2 с нынешних 2,2, при его превышении на выплаты пойдет всего 30% EBITDA. Другие акционеры ГМК — «Русал» Олега Дерипаски и Millhouse Романа Абрамовича — тему не комментируют, но источники “Ъ”, близкие к ним, говорят, что вопрос еще не обсуждался, а «Русал», скорее всего, будет против коррекции.

«Трудно инвестировать, держать долг на уровне, достаточном для инвестиционного рейтинга, и выплачивать дивиденды. Мы хотим обсудить с акционерами корректировку формулы дивидендов и, возможно, сдвинуть параметр коэффициента долга для дивидендов до 2»,— заявил гендиректор и крупнейший акционер «Норникеля» (30,3% акций) Владимир Потанин в интервью Bloomberg. Весной 2016 года «Норникель» утвердил новую дивидендную политику, которая предполагает выплату 60% EBITDA за год при соотношении чистого долга к EBITDA ниже 1,8; 30% EBITDA при коэффициенте свыше 2,2 и плавающий размер выплат при чистом долге в 1,8–2,2 EBITDA (но не менее $1 млрд с 2018 года). Речь идет о возможном снижении верхнего порога долговой нагрузки с 2,2 до 2, уточнили “Ъ” в «Норникеле».

Показатель долга «Норникеля» пока не надо снижать, но и не стоит сильно наращивать

В презентации обновленной стратегии 20 ноября «Норникель» раскрыл, что капвложения в 2018–2020 годах вырастут до $2–2,5 млрд в год против $1–1,5 млрд в 2013–2017 годах (не считая $1,5 млрд инвестиций в Быстринский ГОК). Дополнительные инвестиции нужны на модернизацию и увеличение мощностей, на проекты по снижению выбросов серы до 2023 года (в частности, проект по выпуску серной кислоты и ее нейтрализации на Надеждинском заводе оценивается в $1,5 млрд). Уровень чистый долг / EBITDA до 2020 года ожидается в диапазоне 1,5–2,5 в зависимости от цен на металлы, указала компания.

К июлю чистый долг ГМК был на уровне 1,5 EBITDA ($5,6 млрд). По итогам года он «может подскочить примерно до 2, а к концу 2018 года должен составить 1,5», прогнозирует Владимир Потанин. Но, по его словам, компания, вступая в новый инвестцикл, нуждается в большей гибкости выплат и находится в «мягких дискуссиях» с акционерами по формуле дивидендов.

В конце 2012 года ключевые акционеры «Норникеля» — «Интеррос» Владимира Потанина и «Русал» Олега Дерипаски (сейчас владеет 27,8% ГМК) — при участии Романа Абрамовича и Александра Абрамова (6,5%) после корпоративного конфликта заключили акционерное соглашение на десять лет. Одним из условий была фиксация высоких дивидендов. Обязательную часть выплат в размере $7 млрд ГМК закрыла в 2015 году, в 2016 году акционеры на фоне низких цен на металлы перешли к текущей формуле. В «Русале» и Millhouse (управляет активами Романа Абрамовича) не комментируют заявление Владимира Потанина. Источники “Ъ”, близкие к ним, говорят, что акционеры еще не обсуждали коррекцию. «Русал» вряд ли поддержит это, считает один из собеседников “Ъ”. Чистый долг «Русала» за время акционерного соглашения снизился до $7,6 млрд на конец сентября с $10,8 млрд во многом благодаря дивидендам eiqrtieditxkmp ГМК.

За первое полугодие «Норникель» выплатил акционерам 35,48 млрд руб., или около 30% EBITDA за период ($1,7 млрд). Владимир Потанин заявил, что дивиденды за 2017 год будут выше, чем за 2016 год (всего с учетом промежуточных выплат акционеры получили 140,9 млрд руб.). По прогнозам «Атона» и БКС, EBITDA «Норникеля» в 2017 году составит $4,1–4,16 млрд ($3,9 млрд годом ранее). По итогам года чистый долг «Норникеля» будет на уровне 1,8 EBITDA, оставшиеся выплаты компании могут составить $1,8 млрд, полагает Олег Петропавловский из БКС. Он согласен с главой ГМК в том, что долговая нагрузка в 2018 году будет ниже 2 EBITDA, если сохранятся высокие цены на металлы, и отмечает, что рассуждения о снижении выплат негативно влияют на котировки. В понедельник, когда господин Потанин без конкретики говорил о возможном снижении дивидендов, бумаги ГМК на Лондонской бирже дешевели на 3%, на Московской — на 2,7% (во вторник всего на 0,28%). Котировки бумаг «Русала» на Московской бирже 20 ноября снизились на 4%, во вторник — на 1,9%.